概述：11月份建筑鋼材價(jià)格大幅反彈，Myspic螺紋鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)收于4061.47，環(huán)比上漲193.01，月內(nèi)高點(diǎn)為4103.06，反彈核心邏輯是宏觀政策和產(chǎn)業(yè)基本面的共振。12月份因成本、庫存、冬儲(chǔ)三大方面因素交織，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格先抑后揚(yáng)。

一、11月份全國(guó)螺紋鋼均價(jià)加速反彈

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

11月份，因宏觀情緒和產(chǎn)業(yè)基本面共振，國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格走出久違的大幅反彈態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)均價(jià)突破4000元/噸，華東、華南區(qū)域主要城市站穩(wěn)4000元/噸大關(guān)。截止11月30日，主要城市螺紋鋼全國(guó)均價(jià)4052元/噸，月環(huán)比上漲174元/噸。主要城市上海、廣州、北京大幅反彈，月環(huán)比分別上漲180元/噸、260元/噸和100元/噸。

截止11月30日，Mysteel長(zhǎng)材指數(shù)報(bào)收167.54，月環(huán)比上漲4.18%，年同比上漲1.36%；Mysteel螺紋鋼價(jià)格指數(shù)報(bào)收160.68，月環(huán)比上漲4.99%，年同比上漲2.87%；Mysteel線材價(jià)格指數(shù)報(bào)收175.48，月環(huán)比上漲3.80%，年同比上漲1.07%。

二、企業(yè)開工率及產(chǎn)量受季節(jié)性影響而繼續(xù)下降

1、短流程生產(chǎn)企業(yè)開工率未能繼續(xù)增加 建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)開工率季節(jié)性下降

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

盡管短流程企業(yè)利潤(rùn)水平明顯恢復(fù)，但考慮到季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)開工率進(jìn)行了合理控制，長(zhǎng)流程企業(yè)同時(shí)考慮利潤(rùn)和季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，開工率繼續(xù)下降，進(jìn)而導(dǎo)致整體開工率出現(xiàn)下降。分工藝來看，長(zhǎng)流程開工率螺紋持平、線材下降，短流程開工率螺紋下降、線材持平。分品種來看，螺紋鋼和線材開工率明顯低于去年同期水平。分區(qū)域來看，以螺紋鋼為例，七大區(qū)域開工率環(huán)比三降三增一平，華東、華中、西南開工率出現(xiàn)增加，分別增加0.70%、3.70%和6.25%，東北、西北、華南區(qū)域開工率環(huán)比出現(xiàn)下降，分別下降6.25%、11.11%和4.76%，華北區(qū)域開工率環(huán)比持平。

截止11月30日，螺紋鋼開工率為43.28%，月環(huán)比下降0.33%，年同比下滑4.92%；線材開工率為53.49%，月環(huán)比下降1.74%，年同比下滑2.13%。分工藝來看，長(zhǎng)流程企業(yè)螺紋鋼開工率環(huán)比持平，線材開工率環(huán)比下降2.01%；短流程企業(yè)螺紋鋼開工率環(huán)比下降1.18%，線材開工率環(huán)比持平。

2、依托利潤(rùn)帶動(dòng)產(chǎn)量回升的空間較為有限

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

11月，短流程企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，但由此帶來的產(chǎn)量增量偏小，長(zhǎng)流程企業(yè)在利潤(rùn)恢復(fù)的過程中，產(chǎn)量不增反降，表明產(chǎn)量受季節(jié)性影響要大于利潤(rùn)影響，廠家更加注重季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)控制。分區(qū)域來看，以螺紋鋼為例，七大區(qū)域產(chǎn)量月環(huán)比三增四降，其中華東、華南、西南區(qū)域產(chǎn)量環(huán)比增加，增幅最大的華東，增量為4.14萬噸，華北產(chǎn)量環(huán)比降幅最大，為3.24萬噸。年同比來看，全國(guó)建筑鋼材產(chǎn)量仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，螺紋鋼周產(chǎn)量為260.90萬噸，月環(huán)比下降1.38萬噸，年同比下降23.24萬噸；線材周產(chǎn)量為103.36萬噸，月環(huán)比下降15.76萬噸，年同比下降15.76萬噸。分工藝來看，長(zhǎng)流程企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降3.61萬噸，線材產(chǎn)量環(huán)比下降3.26萬噸；短流程企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加2.23萬噸，線材產(chǎn)量月環(huán)比下降0.32萬噸。

三、建筑鋼材總庫存延續(xù)大幅下降態(tài)勢(shì)

1、鋼廠庫存進(jìn)一步下降至低位

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

縱觀11月份，信心的恢復(fù)增強(qiáng)了市場(chǎng)活躍度，鋼廠訂單偏好，廠內(nèi)供需關(guān)系進(jìn)一步改善，庫存因此而進(jìn)一步去化。以螺紋鋼為例，分區(qū)域來看，七大區(qū)域廠內(nèi)庫存月環(huán)比兩增五降，其中華東區(qū)域廠內(nèi)庫存環(huán)比降幅最大，為6.87萬噸，西北區(qū)域廠內(nèi)庫存環(huán)比增幅最大，為3.77萬噸。和去年同期相比，當(dāng)前庫存仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)建筑鋼材鋼廠庫存總量為224.49萬噸，月環(huán)比下降15.06萬噸，同比下降6.35萬噸；其中螺紋鋼庫存168.32萬噸，月環(huán)比下降8.36萬噸，年同比下降13.75萬噸；線材庫存56.17萬噸，月環(huán)比下降6.7萬噸，年同比增加7.4萬噸。

2、社會(huì)庫存去化速率依舊超預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

得益于市場(chǎng)信心的回暖，市場(chǎng)活躍度明顯增加，11月上中旬用鋼需求表現(xiàn)良好，導(dǎo)致社會(huì)庫存出現(xiàn)超預(yù)期降庫。以螺紋鋼為例，分區(qū)域來看，七大區(qū)域社會(huì)庫存月環(huán)比三增四降，其中華東區(qū)域環(huán)比降幅最大，為19.93萬噸，華北增幅最大，為3.78萬噸。全國(guó)建筑鋼材社會(huì)庫存月環(huán)比大幅下降，庫存水平稍高于去年同期。

Mysteel統(tǒng)計(jì)建筑鋼材社會(huì)庫存總量為407.28萬噸，月環(huán)比減少52.96萬噸，年同比減少11.80萬噸；其中螺紋鋼庫存360.27萬噸，月環(huán)比減少41.36萬噸，年同比增加5.70萬噸；線材庫存47.01萬噸，月環(huán)比下降11.60萬噸，年同比下降17.50萬噸。

綜合廠內(nèi)庫存和社會(huì)庫存來看，整體庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。Mysteel統(tǒng)計(jì)建筑鋼材整體庫存總量為631.77萬噸，月環(huán)比減少68.02萬噸，年同比下降18.15萬噸。 

四、Mysteel全國(guó)日均成交量微幅下降

數(shù)據(jù)來源：Mysteel建筑鋼材事業(yè)部

具體來看，11月份總體成交量月環(huán)比僅有微幅下降。月環(huán)比來看，華東、華南兩個(gè)區(qū)域環(huán)比明顯增加，其他五個(gè)區(qū)域環(huán)比下降，其中東北、西北地區(qū)成交活躍度受季節(jié)影響下降最為明顯。從年同比來看，華北、華南、西北年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其余地區(qū)均出現(xiàn)明顯下滑，但總量同比僅下滑2.97%，表明淡季需求給價(jià)格帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏小。

Mysteel統(tǒng)計(jì)11月份全國(guó)日均成交量為15.15萬噸，月環(huán)比下降1.56%，年同比下降2.97%。

五、企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)一步增加 短流程利潤(rùn)明顯優(yōu)于長(zhǎng)流程

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

鐵礦石月環(huán)比上漲31元，焦炭臨近月底上漲200元，廢鋼月環(huán)比僅上漲60元，相比之下，短流程成本抬升幅度較小，利潤(rùn)擴(kuò)張。反觀高爐，盡管建筑鋼材價(jià)格大幅反彈，但由于成本的抬升，仍有一部分高爐企業(yè)處于虧損境地。

截止11月30日，高爐廠生產(chǎn)螺紋鋼的平均成本為4188元/噸，電爐廠生產(chǎn)成本為3880元/噸，當(dāng)前市場(chǎng)螺紋鋼銷售均價(jià)為4052元/噸，其中高爐廠生產(chǎn)螺紋鋼平均利潤(rùn)-136元/噸，電弧爐企業(yè)生產(chǎn)螺紋鋼平均利潤(rùn)為172元/噸。

六、總結(jié)：

堅(jiān)決遏制重特大事故發(fā)生 堅(jiān)決防范鐵礦石囤積居奇：

11月20日，應(yīng)急管理部黨委委員，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局黨組書記、局長(zhǎng)黃錦生主持召開專題會(huì)議。會(huì)議指出，要立即深入組織礦山企業(yè)開展井上下各類隱患專項(xiàng)排查整治。

11月22日，山西省應(yīng)急管理廳組織在全省冶金工貿(mào)行業(yè)持續(xù)深入開展重大事故隱患專項(xiàng)排查整治行動(dòng)，精準(zhǔn)排查整治安全風(fēng)險(xiǎn)隱患，有力防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決遏制重特大事故發(fā)生。

11月26日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司會(huì)同交通運(yùn)輸部水運(yùn)局、市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局組織主要港口企業(yè)召開會(huì)議，了解港口鐵礦石庫存、堆存裝卸收費(fèi)等有關(guān)情況，研究加強(qiáng)港口鐵礦石監(jiān)管，強(qiáng)化行業(yè)自律，合理設(shè)置庫場(chǎng)使用相關(guān)規(guī)則，加快貨物周轉(zhuǎn)，堅(jiān)決防范利用廉價(jià)場(chǎng)地囤積居奇和投機(jī)炒作，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序。

建筑鋼材價(jià)格反彈動(dòng)能將因主、被動(dòng)去庫周期切換而增強(qiáng)：

1、核心邏輯：

四季度增發(fā)的萬億國(guó)債中，今年擬用5000億，疊加今年房地產(chǎn)建設(shè)、基建建設(shè)進(jìn)度不佳，11月份的建筑用鋼需求仍然值得期待，鑒于10月份需求呈脈沖式增長(zhǎng)，不排除11月份下游有趕工期的可能性。另一方面，從歷史角度看，11月份開始，鐵水將進(jìn)入下降通道，隨之帶來的是建筑鋼材產(chǎn)量的下滑以及庫存的持續(xù)去化。10月份的成本支撐邏輯已然成立且利潤(rùn)有所修復(fù)，預(yù)計(jì)11月份建筑鋼材銷售利潤(rùn)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)且價(jià)格將延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。

2、核心指標(biāo)關(guān)注：

建筑鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性下降：可以看出，現(xiàn)今電弧爐利潤(rùn)的修復(fù)已經(jīng)無法帶動(dòng)其產(chǎn)量持續(xù)回升，企業(yè)更加注重產(chǎn)量增加帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，高爐企業(yè)的成本過高，一部分企業(yè)仍處于虧損境地，較早的控制產(chǎn)量或者提早減產(chǎn)有利于做好成本方面的控制。故預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材產(chǎn)量降繼續(xù)下降，或會(huì)降至250-255萬噸/周。

建筑鋼材生產(chǎn)成本有望下降：經(jīng)過焦炭的兩輪提漲，焦企已經(jīng)獲得了一定利潤(rùn)，而高爐企業(yè)利潤(rùn)水平偏差，再提漲的難度很大。鐵礦石的價(jià)格會(huì)因調(diào)控加碼以及鐵水的下降而失去上沖動(dòng)能，11月最后一周，日均鐵水產(chǎn)量為234.45萬噸，環(huán)比10月最后一周下降8.28萬噸/天，故鐵礦石價(jià)格高位已經(jīng)顯出疲態(tài)。隨著鐵水的進(jìn)一步下降，鐵礦石價(jià)格有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

建筑鋼材的生產(chǎn)銷售利潤(rùn)或?qū)⒗^續(xù)改善：我們看到，由于螺紋鋼價(jià)格的大幅補(bǔ)漲，11月份建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)確實(shí)得到了改善，相比之下電爐利潤(rùn)的改善程度要明顯好于高爐。進(jìn)入到12月份，一方面是成本下行將為利潤(rùn)擴(kuò)張?zhí)峁┛赡苄?，另一方面則是冬儲(chǔ)時(shí)間節(jié)點(diǎn)即將到來，在廠庫、社庫偏低的背景下，鋼廠承受虧損將資源大量投放市場(chǎng)的可能性很低，向上游要利潤(rùn)的可能性增加。

建筑鋼材庫存拐點(diǎn)已經(jīng)來臨：值得注意的是，Mysteel統(tǒng)計(jì)的成交量，下旬均值僅為14萬噸/天，其中28-29日連續(xù)兩天成交量在12-13萬噸/天，而上旬均值為15.3萬噸，中旬均值甚至達(dá)到15.8萬噸，可見，從11月份最后一周開始，需求水平出現(xiàn)了明顯下降，進(jìn)而導(dǎo)致11月份最后一周的庫存出現(xiàn)增加，表現(xiàn)為廠內(nèi)庫存周環(huán)比增加6.79萬噸，社會(huì)庫存周環(huán)比下降1.68萬噸，總庫存增加5.11萬噸。故12月份社會(huì)庫存出現(xiàn)增加是大概率事件，而且會(huì)呈逐周增加態(tài)勢(shì)，但其增幅仍值得觀察和研究。

綜合來看，宏觀政策和基本面共振引發(fā)的價(jià)格補(bǔ)漲行情已經(jīng)告一段落，12月份重點(diǎn)關(guān)注成本下滑的幅度和累庫的速度，預(yù)計(jì)中旬之前的矛盾較為集中，價(jià)格將向下調(diào)整。在成本走勢(shì)和累庫速率逐漸清晰后，隨著冬儲(chǔ)提上日程，價(jià)格有望在冬儲(chǔ)博弈中出現(xiàn)反彈。故預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格先抑后揚(yáng)。

 

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