猜想1：粗鋼產(chǎn)量或突破10億再創(chuàng)歷史新高
受利潤下滑預(yù)期影響，2019年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量再度創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計粗鋼生產(chǎn)總量將達到9.8億噸。2020年將迎來產(chǎn)能置換的投產(chǎn)高峰期。

 

由于新建高爐多數(shù)是“以小換大”，新建高爐不管是在生產(chǎn)技術(shù)還是容積率上均有明顯提升，盡管采用減量置換的方式，但不可否認的是新建高爐要比運行十年甚至更長周期的高爐更加具有優(yōu)勢。

 

2020年鋼鐵行業(yè)利潤將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)搶利潤的情況仍會存在，粗鋼產(chǎn)量在2020年或突破10億噸規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。

猜想2：鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能進入集中釋放期
自2017年開始國內(nèi)產(chǎn)能置換項目逐步增多，2019年國內(nèi)新投產(chǎn)高爐產(chǎn)能較少，2020年將迎來投產(chǎn)高峰期，據(jù)卓創(chuàng)資訊根據(jù)公開資料整理，2020年共有1.07億噸煉鐵產(chǎn)能和8250萬噸煉鋼產(chǎn)能進入投產(chǎn)釋放期。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換是“去產(chǎn)能”的2.0版本，在重點控制區(qū)域均采用減量置換方式進行新建成產(chǎn)能的投放。

 

中國鋼鐵企業(yè)的大發(fā)展自2000年左右開始，在歷經(jīng)20年的快速發(fā)展之后，原有高爐在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)效率上均已落后，高爐進入集中置換期也是近幾年鋼鐵行業(yè)大量置換項目產(chǎn)生的原因。

 

這也在一定程度上刺激了鋼鐵行業(yè)的投資，近三年來鋼鐵行業(yè)投資增速明顯增加，增加的原因一個是新增環(huán)保設(shè)備另一個為置換設(shè)備的上馬?？紤]近兩年鋼鐵利潤開始下滑，同時銀行信貸政策趨緊，不排除在建項目投產(chǎn)延遲的可能性。

 

猜想3：房地產(chǎn)需求韌性仍然存在整體需求放緩是大概率事件
房地產(chǎn)是建材類產(chǎn)品的主要下游，鋼筋、水泥、玻璃的需求高度依賴于房地產(chǎn)行業(yè)。中國的房地產(chǎn)市場自上世紀(jì)90年代以來進入商業(yè)化時代，到目前為止仍處在第一個房地產(chǎn)周期之內(nèi)。

 

自2015年以來房地產(chǎn)市場進入一波超長牛市，房地產(chǎn)銷售面積及銷售額大幅增加，進入2019年之后房地產(chǎn)銷售面積已經(jīng)開始明顯下滑，牛市周期結(jié)束，但房屋新開工面積仍保持相對高位，對鋼材、水泥、玻璃的品種的需求并未明顯減弱。

 

2020年房屋新開工面積大概率會呈現(xiàn)下滑趨勢，但仍會維持正增長，房地產(chǎn)市場對于建材產(chǎn)品需求的韌性仍然存在。卓創(chuàng)資訊預(yù)計2020年房地產(chǎn)市場用鋼需求約為2.95億噸，較2019年略有減少。

 

猜想4：兼并重組仍在加速“十三五”任務(wù)難完成
2020年是“十三五”規(guī)劃的最后一年，按照往年經(jīng)驗，2020年很多目標(biāo)要完成。對于鋼鐵行業(yè)來講，產(chǎn)能集中度可能是需要在提升的重要方面。

 

盡管近年來國家不斷的在推進企業(yè)的重組和調(diào)整，但國內(nèi)產(chǎn)能集中度并沒有出現(xiàn)明顯的提升。2018年粗鋼產(chǎn)量排名前十位的鋼鐵企業(yè)占國內(nèi)總產(chǎn)量的35.26%，距離60%的目前仍有不小的距離。

 

2019年寶武鋼鐵重組馬鋼是國內(nèi)典型的重組案例，但除去該案例外并沒有其他典型的重組案例出現(xiàn)，要想實現(xiàn)“十二五”期間要形成3-5家具有較強國際競爭力、6-7家具有較強實力的特大型鋼鐵企業(yè)集團仍有較大差距。

 

猜想5：鐵礦石價格高位回落價格中樞回歸18年水平
2019年鐵礦石在巴西VALE尾庫礦潰壩事故的影響之下，價格出現(xiàn)了一波近80%的上漲。盡管市場供應(yīng)未出現(xiàn)明顯的緊缺情況，但在VALE事件疊加澳洲颶風(fēng)季，國內(nèi)港口庫存快速下降的基本面狀態(tài)下，市場投機情緒大漲，鐵礦石價格一度飆升至120美元/噸以上。

 

從鐵礦石供應(yīng)與需求的角度看，雖然臨近擴產(chǎn)周期的末尾但2020年仍處在全球礦山擴產(chǎn)周期中，鐵礦石供應(yīng)充足，再加上非主流礦山的機動產(chǎn)能，供應(yīng)過剩狀態(tài)仍在加劇，而非緩和；

 

中國粗鋼產(chǎn)量在2020年將繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，但考慮到全球制造業(yè)的衰退背景，粗鋼產(chǎn)量高位不可持續(xù)。且新增電弧爐產(chǎn)能及廢鋼的使用也會對鐵礦石需求產(chǎn)生一定的負面作用。預(yù)計2020年鐵礦石價格運行中樞將回歸至60-70美元/噸。

 

猜想6：2020年鋼材價格仍有一波上漲但強度較弱
2019年鋼材價格整體延續(xù)了18年10月份以來的下跌走勢，價格波動幅度明顯收窄。自18年開始商品熊市結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸形成，鋼鐵作為典型的周期性行業(yè)，其價格波動受到周期擾動明顯。2016年以來的一波庫存周期臨近結(jié)束，新一輪的庫存周期將會在2020年來臨，開啟時間最早在1季度初，最晚在2季度末。

 

因此周期性商品的價格可能呈現(xiàn)前低后高的走勢，盡管第七個（2000年以來）庫存周期有可能是一個弱周期，但價格仍有可能出現(xiàn)較為明顯的反彈。以螺紋鋼價格為例，現(xiàn)貨價格運行中樞或回落至3400元/噸，而期貨價格則有可能跌破3000元/噸。

 

猜想7：卷螺價差轉(zhuǎn)正熱卷優(yōu)勢再現(xiàn)
2019年螺紋鋼與熱軋板卷價格走勢高度一致，卷螺價差操作機會不多。自2018年11月份鋼材價格大幅下跌之后，卷螺價差逐步修復(fù)至0值區(qū)域，未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性多空卷螺價差的機會。

 

2020年從需求角度看，熱軋板卷的主要下游汽車行業(yè)依舊低迷但存在率先反彈的可能，而建筑鋼材的主要下游房地產(chǎn)行業(yè)仍保有韌性但趨勢是下跌的。

 

考慮資本市場對于預(yù)期的炒作更加明顯，預(yù)計再無重大政策變更前提下，2020年熱軋板卷價格優(yōu)勢將明顯高于螺紋，但卷螺之間的結(jié)構(gòu)性機會仍然較少。

 

猜想8：鋼材出口難有改觀進口或出現(xiàn)微妙變化
2019年前10個月我國鋼材累計出口總量5508.7萬噸，同比下降5.8%，受外貿(mào)環(huán)境惡化影響鋼材產(chǎn)品出口受影響明顯。

 

盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國鋼材出口影響甚微，但中美貿(mào)易戰(zhàn)僅僅是全球貿(mào)易環(huán)境惡化的表象之一。

 

由于全球制造業(yè)萎縮，鋼材需求總量增速繼續(xù)下降，對鋼材需求呈現(xiàn)收窄趨勢。另外隨著越南等國家和地區(qū)的鋼鐵企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，中國鋼材產(chǎn)品或面臨新的競爭對手。

 

另外考慮到東南亞國家人力資源成本較低的情況，不排除有部分鋼材（粗鋼）流入國內(nèi)，與國內(nèi)鋼廠競爭的可能性。

 

猜想9：電弧爐發(fā)展迎來歷史性機遇
隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化進度的不斷加快，國內(nèi)廢鋼存續(xù)量逐漸增加，桎梏電弧爐發(fā)展最關(guān)鍵的因素正逐步消弭。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，中國廢鋼資源在2020年-2025年將逐步由緊缺轉(zhuǎn)為過剩，這得益于中國城鎮(zhèn)化速度的加快，預(yù)計2020年我國廢鋼鐵存續(xù)量將達到2.5噸，不僅能夠滿足國內(nèi)市場的需求，還將有可能出現(xiàn)較大規(guī)模的出口。近年來我國正在進行大規(guī)模的鋼鐵產(chǎn)能置換，置換規(guī)模達到1.59億噸（粗鋼）。

 

但從新增產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)來看，仍以高爐-轉(zhuǎn)爐為主，電弧爐占比較小。截止到2019年11月中旬，在已經(jīng)公布的產(chǎn)能置換項目中，新建電弧爐產(chǎn)能僅有1432萬噸，占比約為9%。從政策、資源、市場等角度看，電弧爐大發(fā)展的機遇將來臨。

 

猜想10：焦炭“供給制”或逐步實現(xiàn)價格彈性或逐步消失
焦炭作為鋼鐵的主要原料之一，一直以來兩頭受氣。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中其話語權(quán)較弱。目前國內(nèi)焦炭市場分為鋼廠自備焦化和獨立焦化兩種類型，其中后者市場份額約為63%。煤炭焦化是傳統(tǒng)的煤化工行業(yè)，污染較為嚴重，近年來國家重點控制的行業(yè)之一。

 

目前國內(nèi)焦化行業(yè)受到4.3m以下焦?fàn)t淘汰、干熄焦、“以鋼定焦”等政策影響，是2020年黑色系產(chǎn)品中基本面最好的產(chǎn)品。特別是“以鋼定焦”的政策一旦全面鋪開，焦炭在定價中的話語權(quán)或進一步減弱，價格彈也會逐步消失，存在徹底淪為跟隨產(chǎn)品的可能。

 

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