引言

本周鐵礦石遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格跌幅大于港口現(xiàn)貨。Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)123美元/噸，周環(huán)比下跌2.4美元/干噸，跌幅1.91%；青島港PB粉價格949元/噸，周環(huán)比下跌1元/噸，跌幅0.11%。    

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供弱需強(qiáng)。供應(yīng)端方面，本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量經(jīng)歷上期大幅下降后有小幅回升，到港量回歸正常水平。反觀需求端，周內(nèi)區(qū)域高爐停復(fù)產(chǎn)頻發(fā)，整體復(fù)產(chǎn)要強(qiáng)于檢修，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)走高。庫存端，本期中國45港鐵礦石庫存延續(xù)去庫趨勢，目前庫存絕對值為年內(nèi)新低及近三年同期最低位。

價格走勢方面，本周黑色系價格小幅下跌，其中鐵礦石價格跌幅大于成材。周內(nèi)美聯(lián)儲會議決定9月暫停加息，但是由于通脹仍較高，年內(nèi)仍存加息預(yù)期，大宗商品價格持跌運(yùn)行。本周成材數(shù)據(jù)表需雖有改善，但恢復(fù)有限，成材產(chǎn)量小幅增加利空鋼價。鐵礦石本周補(bǔ)庫支撐有所減弱，價格也隨之有所走弱，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫多以港口現(xiàn)貨為主，因此港口現(xiàn)貨價格支撐較遠(yuǎn)期現(xiàn)貨強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)端，焦炭首輪提漲落地執(zhí)行，鋼廠利潤持續(xù)受到成本端原料價格擠壓，挺價意愿較高，周內(nèi)成材價格較鐵礦石堅(jiān)挺。

1.價格：本周鐵礦石價格小幅下跌

本周鐵礦石價格小幅下跌，截止目前，鐵礦石62%澳粉指數(shù)123美元/干噸，周環(huán)比跌幅1.91%；上海螺紋鋼價格為3830元/噸，周環(huán)比持穩(wěn)。鐵礦石價格方面，新交所掉期主力跌幅大于62%澳粉指數(shù)大于期貨主力合約大于青島港PB粉。鐵礦石節(jié)前補(bǔ)庫支撐減弱，價格小幅下跌；原料端焦炭提漲落地，鋼廠成本壓力增加，挺價意愿較強(qiáng)，因此周內(nèi)成材價格表現(xiàn)略強(qiáng)于鐵礦石。

進(jìn)口利潤方面，港口現(xiàn)貨價格跌幅小于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，進(jìn)口利潤小幅走擴(kuò)。以PB粉為例，PB粉進(jìn)口利潤為2元/噸，周環(huán)比擴(kuò)大14元/噸?；罘矫?，基差走擴(kuò)，基于01合約PB粉期現(xiàn)價差78元/噸。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤受原料價格擠壓持續(xù)收縮，截止目前，河北螺紋鋼即期毛利-277元/噸，周環(huán)比虧損擴(kuò)大79元/噸。

2.基本面：鐵礦石基本面供弱需強(qiáng) 港口庫存去庫顯著

本周鐵礦石基本面點(diǎn)評：本周中國鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)。從供應(yīng)端方面來看，本周進(jìn)口鐵礦石到港量出現(xiàn)了明顯的回落主要是由于上期集中到港現(xiàn)象有所緩解，屬于正常現(xiàn)象了；需求端方面，周內(nèi)高爐停復(fù)產(chǎn)動作頻發(fā)，綜合比對下來，鐵水復(fù)產(chǎn)量強(qiáng)于檢修量，鐵水總產(chǎn)量數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。從市場行為方面來看，由于當(dāng)下正處于節(jié)前補(bǔ)庫的沖刺階段，鋼廠補(bǔ)庫力度不減，港口成交量維持在年內(nèi)高位水平，同時鋼廠的提貨節(jié)奏也相較上周有了明顯的增加，因此本周鋼廠的廠內(nèi)庫存表現(xiàn)出明顯的增加，另外部分鋼廠的海漂貨量大幅上漲，整體來看鋼廠的總庫存顯著回升。綜合到港口庫存端來看，在到港量顯著回落以及鋼廠積極提貨的影響下，本周港口庫存大幅去庫。短期來看，下周為節(jié)前最后一周，鋼廠補(bǔ)庫或?qū)⑦M(jìn)行最后沖刺，疏港力度維持高位水平，港口卸貨量預(yù)計(jì)仍舊低于出庫量，因此下期港口總庫存或?qū)⒀永m(xù)去庫趨勢。

2.1 鐵礦石供應(yīng)：本期鐵礦石遠(yuǎn)端供應(yīng)周環(huán)比稍強(qiáng)于近端

本期45港鐵礦石到港量在上期集中到港后回落至2200萬噸，周環(huán)比減少503萬噸，降幅18.6%，較上月均值低243萬噸，較今年均值低74萬噸。根據(jù)前期發(fā)運(yùn)量測算，預(yù)計(jì)下期中國45港鐵礦石到港量或?qū)⑿》厣渲邪臀?、非主流預(yù)計(jì)有所增量。

本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量經(jīng)歷上期大幅下降后有小幅回升，本期值為3044.3萬噸，環(huán)比增加31.1萬噸，略低于上月均值39.7萬噸，高于今年均值及去年同期水平，目前處在今年以來的相對高位；本期澳洲、非主流發(fā)運(yùn)量均有所減少，值得注意的是過去幾周非主流海漂累庫速度相對較快，9月10日、17日兩期非主流發(fā)往中國海飄庫存均處于年內(nèi)高位，其中10日當(dāng)期庫存達(dá)913萬，處于近三年最高水平，因此未來一個月非主流到港或?qū)⒂兴黾?。根?jù)近期船舶監(jiān)測情況來看，下期澳洲發(fā)運(yùn)或?qū)p少，巴西發(fā)運(yùn)小幅增加，綜合預(yù)計(jì)下期整體發(fā)運(yùn)量將有所下降。

2.2鐵礦石需求：鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)新高 鋼廠庫存大幅增長

本周鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)新高，周內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為248.8萬噸/天，周環(huán)比增加1萬噸/天，對比年初高28.1萬噸/天，同比增加8.8萬噸/天，周內(nèi)區(qū)域高爐停復(fù)產(chǎn)頻發(fā)，整體鐵水復(fù)產(chǎn)量要強(qiáng)于檢修量。與此同時本周出現(xiàn)個別鋼廠因利潤虧損問題出現(xiàn)了自主檢修行為，因此后續(xù)國內(nèi)一些盈利率較低的地區(qū)需要注意未來高爐的生產(chǎn)變化。

本周仍處于節(jié)前補(bǔ)庫的沖刺階段，鋼廠的補(bǔ)庫量維持高位，同時在港口的提貨力度有所加強(qiáng)，因此周內(nèi)鋼廠的廠內(nèi)庫存是有明顯的增量在，另外部分鋼廠海漂資源大幅增加，綜合看鋼廠總庫存量表現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

2.3鐵礦石庫存：本期45港鐵礦石庫存再次刷新年內(nèi)新低值

 

本期中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前三期去庫趨勢，目前庫存絕對值為年內(nèi)新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港鐵礦石庫存總量11592.6萬噸，周環(huán)比去庫273.14萬噸，比今年年初庫存低1766.3萬噸，比去年同期庫存低1591.6萬噸。

本周45港鐵礦石庫存進(jìn)一步去庫，供應(yīng)端，45港鐵礦石到港量回落至2200萬噸，港口壓港船舶繼續(xù)增加至90條，本周期內(nèi)的鐵礦石實(shí)際卸貨量有所下降；需求端本周調(diào)研鋼廠高爐開工率回升，共新增8座高爐復(fù)產(chǎn)，1座高爐檢修，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.01萬噸，同時鋼廠節(jié)前提貨積極性較高，港口日均疏港量環(huán)比增加15.3萬噸至近3年最高位，最終港口鐵礦石庫存端需求增幅大于供應(yīng)。下期從供應(yīng)端預(yù)測來看，預(yù)計(jì)到港量較本周有所回升；需求方面，據(jù)Mysteel調(diào)研近期鐵水產(chǎn)量仍高位運(yùn)行，國慶長假前港口鐵礦石疏港量將持續(xù)高位。供需作用下，預(yù)計(jì)港口鐵礦石庫存或?qū)⒕S持去庫趨勢。

月度平衡表： Mysteel鐵礦石分析團(tuán)隊(duì)8月31日預(yù)計(jì)，9月份中國鐵礦石供需面或?qū)⒊霈F(xiàn)供需雙強(qiáng)的局面，港口庫存或?qū)⑦M(jìn)入去庫通道。

3.下周展望

展望下周，供應(yīng)端，預(yù)計(jì)下期整體發(fā)運(yùn)小幅下降。需求端，個別鋼廠出現(xiàn)利潤不佳自主檢修行為，后續(xù)需根據(jù)盈利狀況關(guān)注鋼廠高爐生產(chǎn)變化情況。庫存端，下周到港量微增疊加疏港量持續(xù)高位，綜合預(yù)測下期45港鐵礦石庫存或?qū)⒕S持去庫趨勢。價格走勢方面，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)沖高至年內(nèi)新高，旺季需求減弱和鋼廠增產(chǎn)終會導(dǎo)致矛盾的積累。高需求支撐鐵礦石價格高位震蕩，隨著鋼廠利潤持續(xù)被壓縮，交易現(xiàn)實(shí)減產(chǎn)礦價會出現(xiàn)回調(diào)。綜上所述，短期鐵礦石價格維持弱勢震蕩。

 

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